От корзины к коридору: как Нацбанку отучить казахстанцев от доллара

КУРСИВъ: Мультивалютной корзиной регулятор ограничиваться не станет – Нацбанк РК планирует в 2014 году ввести операционный коридор. И если корзина по большей части декларируется как психологический инструмент – то операционный коридор подразумевает установление ответственности НБ РК за конкретные рамки курса. По мнению опрошенных kursiv.kz экспертов, роста волатильности курса USD/KZT от этого ждать не стоит, однако «прицел» на плавное ослабление тенге останется.

На прошлой неделе глава Нацбанка РК Григорий Марченко в интервью агентству «Прайм» огласил дальнейшие планы регулятора на тенге. Следующим шагом после мультивалютной корзины, по словам главного банкира, станет операционный коридор, внедрение которого планируется в 2014 году. «Схема будет достаточно сильно похожа на российскую, то есть операционный коридор, автоматические интервенции, смещение коридора в случае, если объем интервенций будет выше какого-то уровня», — объяснил г-н Марченко.

С недавнего времени тенге «живет» в режиме мультивалютной корзины, где 70% приходится на доллар, 20% — на евро, и 10% — на рубль. Григорий Марченко комментировал, что население и экономических агентов постепенно нужно отучать от доллара. «Наша проблема — в том, что 92% расчетов внешней торговли Казахстана — это доллар. Даже в торговле с Китаем, хотя с 1996 года можно рассчитываться и в тенге, и в юанях, у нас более 97% приходится на доллар. Если брать структуру нашей внешней торговли, то на первом месте — Европа, куда идет более 50% нашего экспорта. На втором месте — Россия, на третьем — Китай. По идее, у нас вообще доллара не должно быть в корзине, а должны быть евро, рубль и юань», — рассказал глава НБ РК.

Начальник отдела отраслевой аналитики БТА Секьюритис Бауыржан Тулепов поделился с kursiv.kz мнением, что в настоящий момент установление мультивалютной корзины не оказывает практического воздействия на курсовое ценообразование в стране, и, соответственно, торговый баланс Казахстана. Но, по мере роста расчетов в рублях, евро и китайских юанях, по прогнозам эксперта, она должна получить более практическое применение. «Только тогда Нацбанк РК сможет ослабить контроль над ценообразованием главного валютного курса USD/KZT, поскольку повышение волатильности этой пары уже не будет оказывать столь серьезного воздействия на казахстанскую экономику», — объяснил Бауыржан Тулепов.

Мультивалютная корзина позволит Нацбанку проводить более комплексные интервенции, вместо прежнего регулирования отдельно взятого курса. Следовательно, отдельные курсы валют, актуальные для Казахстана, получат больший простор для движения. «Такая стратегия все же несет и минусы. Например, при укреплении тенге к доллару США, НБ РК в регулировании будет руководствоваться изменением корзины валют в зависимости от доли курса USD/KZT в ней, что говорит о менее строгом контроле над этим курсом, особенно если доля доллара в корзине будет понижена существенно. Таким образом, укрепление тенге к доллару США может открыть перспективы вхождения на внутренний рынок Казахстана импортеров, которые ранее не осуществляли или осуществляли незначительную торговлю с Казахстаном, что может негативно повлиять на торговый баланс страны», — рассуждает г-н Тулепов. Тем не менее, по его мнению, этот риск является неактуальным, если процесс изменения долей валют в корзине будет растянут во времени и будет гибко осуществляться Нацбанком в соответствии с торговыми реалиями.

«В ситуации, когда 92% внешнеторговых платежей РК проходит в долларах, укрепление курса тенге провоцирует увеличение импорта в страну, тогда как девальвация тенге влияет на удорожание потребительской корзины в Казахстане, особенно в тех сегментах, где внутреннее производство не покрывает спрос внутри страны», — подчеркнул глава отдела отраслевой аналитики «БТА Секьюритис». Но есть и другие основания для НБ РК не желать усиления волатильности курса USD/KZT в обозримой перспективе.

«Известно, что высокий процент банковских займов в Казахстане выдан в иностранной валюте, и девальвация тенге способна ухудшить будущую инкассацию таких займов банками. По состоянию на 1 августа 2013 года объем займов, выданных банками в иностранной валюте, составил 3,2 трлн тенге, что составляет почти 30% от общего кредитного портфеля банков Казахстана», — рассказал Бауыржан Тулепов.

До введения режима мультивалютной корзины Нацбанк ориентировался на курс тенге к доллару и старался держать стабильной именно эту пару валют, остальные валюты высчитывались кросс-курсом. «В режиме одной валюты можно устанавливать коридор, за пределами которого необходимы интервенции. В 2010 году такой коридор выставлялся в пределах 150 тенге плюс 10% минус 15%, однако, в реальности он остался формальным. Фактически Нацбанк старался держать валютой стабильной в пределах 150 тенге плюс-минус 3%», — рассказал директор Центра макроэкономических исследований Олжас Худайбергенов. Сейчас, по его мнению, бизнес и население привыкли видеть курс стабильным, и ослабление валюты в ходе рыночной торговли воспринимается как намек на резкую девальвацию. «И такое ослабление становится необходимым, особенно в 2014 году, так как реальный обменный курс показывает, что его индекс находится на уровне января 2009 года — тогда в феврале и сделали девальвацию. Но если тогда все остальные условия свидетельствовали о девальвации, в том числе резервы Нацбанка, торговое сальдо и т. д., то сейчас таких признаков нет. Поэтому было решено, что есть необходимость в плавном ослаблении тенге, и чтобы население и бизнес воспринимали это как обычный процесс, не создавая панику, на нагнетая давление на курс тенге к доллару», — поделился мнением экономист. Директор ЦМИ полагает, что именно в этих целях было решено объявить о мультивалютном режиме — он предполагает ориентир на средневзвешенный курс корзины валют. «И интервенции здесь нужны тогда, когда этот средневзвешенный курс выходит за пределы своего коридора. Коридор будет определен лишь в начале следующего года — то есть до конца года режим мультивалютной корзины будет иметь технический, или даже психологический характер, формируя у участника валютного рынка ожидания медленного ослабления курса тенге к доллару», — добавил г-н Худайбергенов.

Старший аналитик Агентства по исследованию рентабельности инвестиций (АИРИ) Жаннур Ашигали подчеркнул, что пока механизм носит только индикативный характер — именно потому, что не принят и не введен операционный коридор на основе новой корзины, а также не взяты обязательства по автоматическим интервенциям и не приняты обязательства о расширении или сдвиге операционного коридора при превышении интервенций регулятором (по российскому аналогу).

«Эту меру вполне можно назвать оправданной, так как она придаст реальное функционирование механизму мультивалютной корзины. При этом волатильность курса не усиливается, и, благодаря вводу рычага автоматических интервенций, можно будет ожидать относительную стабилизацию курса в рамках коридора, который регулятор обозначит в будущем», — объяснил эксперт, добавив, что курс получает большую стабильность, рынку адресуется некоторый сигнал о долгосрочных намерениях регулятора удерживать определенный коридор, что позволит игрокам планировать свою деятельность относительно валют. Да и доверие к национальной валюте так должно вырасти, абсорбируя риски необоснованного ажиотажа на рынке.

«Принципиальное отличие заключается в том, что ранее коридор носил лишь психологический характер, а теперь это будет операционный коридор. Другими словами, регулятор обязуется в обязательном порядке поддерживать устанавливаемый коридор при любых обстоятельствах. Единственным условием непреодолимой силы могут быть чрезмерно высокие объемы необходимых интервенций, в случае чего регулятор просто меняет коридор – расширяет либо смещает», — пояснил г-н Ашигали.

Что будет с дальнейшим курсом тенге – покажет время. Бауыржан Тулепов отмечает, что, по крайней мере, в краткосрочном будущем главный курс страны — USD/KZT — должен двигаться в привычном русле, реагируя на изменения мировых цен на нефть и динамику курса российского рубля. Олжас Худайбергенов при этом прогнозирует, что к концу января и началу февраля возможна еще одна волна слухов о девальвации, которая подразумевает резкое ослабление курса тенге. «Но Нацбанк, скорее всего, эту волну отобьет и все же будет проводить плавное ослабление тенге. До конца текущего года курс тенге может упасть до 155 тенге за доллар, а в следующем году, естественно, перейдет и эту границу», — резюмировал глава ЦМИ.