Евро переходит в категорию низкодоходных валют

КУРСИВъ: На прошедшей неделе на международном валютном рынке произошло два важнейших события – это заседание Европейского центробанка и публикация ключевого отчета по рынку труда США. По итогам недели доллар показал разнонаправленную динамику к основным валютам и уже вторую неделю почти не изменился по индексу доллара. Доллар укрепляется в последнее время в основном к евро, тогда как по отношению к другим основным валютам торгуется в боковом диапазоне или даже снижается. Волатильность на рынке падает и приближается к историческим минимумам. Из-за крайне низкой волатильности с начала текущего года 14 лучших валютных хедж-фондов уже понесли убытки в размере 2,2%.

Европейский центральный банк понизил в четверг, 5 июня, на своем ежемесячном заседании все три процентные ставки, а также объявил о дополнительных мерах смягчения. Базовая процентная ставка была снижена на 0,10%, с 0,25 до 0,15% – нового исторического минимума. Однако прогнозировалось большее снижение ставки, до 0,10%. Ставка по депозитам была понижена также на 0,10%, с 0,00 до -0,10%, и стала отрицательной впервые в истории. Депозитная ставка ЕЦБ – это процентная ставка, под которую банки размещают свободные резервы на счетах ЕЦБ. Отрицательная депозитная ставка означает фактически налог на неработающую ликвидность. Еще одна ставка, ставка по кредитам, была снижена с 0,75 до 0,40%. Снижение оказалось больше ожиданий на уровне 0,60%. Под эту ставку ЕЦБ выдает кредиты финансовым институтам.

В ходе пресс-конференции по результатам заседания президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что ключевые процентные ставки ЕЦБ будут оставаться на нынешних уровнях в течение продолжительного периода времени. Эти меры будут способствовать повышению инфляции до 2%. Также он не исключил возможность для новых мер смягчения, заявив, что «если потребуется, мы быстро осуществим дальнейшее смягчение политики». Чтобы поддержать банковское кредитование, ЕЦБ проведет несколько раундов программы целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) под фиксированную процентную ставку. Кроме того, ЕЦБ продолжит основные операции рефинансирования банков (MRO) по фиксированной ставке и в неограниченном объеме так долго, как это будет необходимо. В дополнение ко всему ЕЦБ объявил о подготовке программы количественного смягчения в форме прямых покупок обеспеченных активами ценных бумаг (ABS).

Данные макростатистики по еврозоне продолжают ухудшаться, что способствует продажам евро. Деловая активность в сфере услуг еврозоны замедлилась в мае сильнее первоначальных оценок. Композитный индекс деловой активности в производственном секторе и сфере услуг еврозоны снизился с 3-летнего максимума. Евро переходит в категорию низкодоходных валют, использующихся в качестве инструмента фондирования в операциях на разнице процентных ставок (carry trade). Многие финансовые институты вынуждены продавать единую валюту, так как законодательство не позволяет им владеть активами с отрицательной доходностью.

Вышедший в пятницу ключевой отчет по рынку труда США оказался в целом позитивным. Данные по безработице в США вышли лучше ожиданий, тогда как прирост рабочих мест совпал с прогнозами. Согласно данным Министерства труда США, уровень безработицы в мае остался на апрельском уровне 6,3%, тогда как прогнозировался рост до 6,4%. Безработица в США продолжает оставаться на минимальном уровне с сентября 2008 года. Число новых рабочих мест в США в несельскохозяйственных отраслях экономики выросло в мае на 217 тыс. по сравнению с пересмотренными вниз 282 тыс. в апреле, что совпало с ожиданиями, которые варьировались от 210 до 218 тыс. Данные были восприняты позитивно, поскольку вышедшие чуть ранее показатели по занятости от ADP, которые часто рассматриваются как предварительные, оказались хуже ожиданий. Общее число рабочих мест в США в мае достигло 138,5 млн, превысив предыдущий максимум занятости, достигнутый в январе 2008 года, что еще раз указало на ускорение восстановления экономики этой весной. Данный отчет по занятости – это самый важный отчет, который ФРС США использует для оценки общего экономического состояния страны. Именно его ФРС будет тщательно анализировать перед своим ближайшим заседанием по денежно-кредитной политике, которое пройдет 17–18 июня.

Фунт укрепился до 7-дневного максимума к доллару после решения Банка Англии оставить без изменений ключевую процентную ставку и размер программы по покупке активов на фоне резкого роста цен на жилье. Цены на жилье, согласно данным Halifax, выросли в апреле на 3,9% м/м – это наибольший месячный рост с октября 2002 года. Цены на жилье достигли самого высокого уровня за шесть лет из-за того, что спрос на жилье продолжает опережать предложение, несмотря на новые, более жесткие правила по ипотеке, введенные с апреля. Деловая активность в ключевой для Великобритании сфере услуг продолжает оставаться на высоком уровне. Индекс деловой активности в сфере услуг снизился в мае лишь незначительно, тогда как ожидалось большее снижение. Сфера услуг страны продолжала уверенно развиваться в мае за счет роста новых рабочих мест и создания компаний, что поддерживает прогноз Банка Англии о росте ВВП Великобритании в этом году на 3%. Согласно Национальному институту экономических и социальных исследований (NIESR), британская экономика достигла пика, установленного до финансового кризиса 2008 года. ВВП Великобритании на конец мая 2014 года был выше на 0,2% докризисного пика. Укрепление экономики Великобритании позволит Банку Англии приступить к повышению базовой процентной ставки. Сейчас она находится на рекордном минимуме 0,5% в целях сохранения дешевого кредита для потребителей и небольших фирм. Ожидается, что Банк Англии начнет повышение ставок в 2015 году.

Иена опять начала укрепляться после нескольких недель ослабления. Рост экономики Японии в 1-м квартале оказался максимальным за 2,5 года. Потребительское доверие в Японии в мае подскочило до максимума за четыре месяца, после пяти месяцев снижения. После последних оптимистичных экономических отчетов, а также прогнозов и комментариев главы Банка Японии Куроды участники рынка начали пересматривать свои ожидания относительно дополнительных мер стимулирования со стороны Банка Японии.

Из других азиатских валют стоит отметить юань, который опять начал укрепляться к доллару, рост его в понедельник был самым значительным с октября 2012 года. Возможно, Народный банк Китая хочет просигнализировать об окончании длительного периода ослабления валюты, которое наблюдалось в последние месяцы. Возможно, Китай уступил давлению США, которые рассматривали в этом завуалированную манипуляцию валютным курсом. Юань устойчиво ослаблялся, в результате чего его потери против доллара в этом году превысили 3%. Но были к тому и экономические причины: замедление экономики, рост кредитных рисков на фоне скандалов с теневым банковским сектором. Все это снижало привлекательность китайских активов. Но последние данные также внесли свою лепту в коррекцию юаня вверх, показав некоторое улучшение в китайской экономике. Опубликованные в минувшие выходные данные показали, что Китай зафиксировал самый большой торговый профицит за пять лет, что было вызвано усилением экспорта и сокращением импорта.

Австралийский доллар укреплялся в последнюю неделю, достигнув 3-недельного максимума к доллару на фоне позитивных данных по росту экономики Австралии, который стал максимальным за два года. ВВП страны вырос в 1-м квартале на 1,1% кв/кв, превысив ожидания роста на 1%. Экспорт дал больший вклад в рост, чем ранее, и в целом экономика Австралии возвращается к восходящему тренду. Спрос на AUD поддерживали и потоки, связанные с операциями carry trade, – спрос на высокодоходные активы с рейтингом «ААА» приводят к притоку капитала в Австралию.

Канадский доллар упал до месячного минимума к доллару на фоне завершившегося заседания Банка Канады, на котором основная процентная ставка была оставлена без изменений. Банк Канады снова указал на понижательные риски для перспектив инфляции и слабый рост экспорта. Экономика Канады восстанавливается после паузы в 1-м квартале, но динамика немного меньше ожидавшейся ранее.

Лучшая сделка прошедшей недели на рынке Форекс по основным валютам была по паре EUR/AUD (евро – австралийский доллар). Евро упал за последние дни после понижения ставок к полугодовому минимуму против австралийского доллара. Пара упала за неделю на 1,72%. Инвесторы, продавшие пару с плечом 1:100, задействовав 1/10 часть депозита, получили прибыль за неделю 16% (около 800% годовых).